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自主可控步伐加快,助力5G关键芯片国产替代

自主可控步伐加快,助力5G关键芯片国产替代

紫光国微——背靠“紫光系”,国内智能芯片+FPGA龙头。

2012年后,公司业务逐步聚焦集成电路芯片设计领域,形成5大业务板块,包括智能安全芯片、高稳定存储器芯片(拟剥离)、特种集成电路、FPGA、半导体功率器件及石英晶体器件,目前是A股上市公司中布局领域最广的龙头IC设计公司之一。

拟收购智能卡芯片“隐形冠军”Linxens,分享5G新终端红利。 公司智能卡芯片业务是传统主业,业务板块主要分为智能卡安全芯片和智能终端安全芯片两大产品。

根据2018年年报披露,公司智能卡芯片业务营收亿,占营业收入的比重为%。

公司传统智能卡芯片业务发展亮点充足,具备持续增长动力:1、并购智能卡“隐形冠军”Linxens:6月2日,公司公告称拟定增募资购买紫光联盛100%股权,并将通过紫光联盛最终控制Linxens。

Linxens主要运营实体位于法、德、新加坡等国家,主营智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性LED灯带。

通过本次交易,公司将获得安全、稳定的微连接器供应源,并拓展公司的海外智能安全芯片业务。 2、深度参与联通eSIM和超级SIM项目,分享5G手机、可穿戴设备、物联网、ETC等新终端红利。

3、金融安全IC国产化率持续提高,社保卡、交通卡等智能化换卡潮将持续。 特种集成业务,行业壁垒极高,仍将稳定贡献业绩。

2018年,公司特种集成电路业务的毛利率为%,毛利润额的贡献达到%,是公司业绩主要贡献来源。

紫光国微旗下特种集成电路平台为深圳市国微电子,在集成电路领域承担国家“核高基”重大专项。 2018年,深圳市国微电子实现营业收入亿元,净利润亿元,分别同比增长%和%。

国微电子是国家特种集成电路骨干企业,部分军品业务壁垒极高,预计未来将保持较高增速。 FPGA——大规模逻辑芯片,国产替代龙头供应商。

FPGA是一种半定制电路,主要应用于专用集成电路,在航空航天/国防、消费电子、电子通讯等领域有着不可替代的位置。 在FPGA的下游应用中,通信占据最大的细分市场,约可达60%左右。

其中,4G/5G基站、SDN/NFV、OTN、xPON、CMTS、高端交换路等产品都需要应用FPGA芯片。 但是,我国民用FPGA供应依赖于美国Xilinx(赛灵思)、Altera(阿尔特拉)、Lattice(莱迪思)、Microsemi(美高森美)4大芯片巨头,民用领域FPGA国产化率仅4%(MRFR数据)。

5G将带来FPGA新需求,基站建设近在咫尺。

目前,5G宏基站中都在使用FPGA。

1、由于5G通道数大幅增加,单站FPGA用量相应增加。 2、中国5G商用进度全球领先,且我国每代移动通信技术大规模资本开支一般集中于商用前几年,因此,当前FPGA较4G时代将占据更重要地位。

3、由于5G应用频段较高,5G基站数量或将达到4G的倍。 另外,随着2022年后“5G下半场”毫米波技术成熟,小基站的数量规模有望达到千万级。 4、5G需满足的业务场景将远超1G~4G,5G设备将面对更复杂的物理协议、算法,对逻辑控制、接口速率要求提高。

因此,我们估计5G市场,单基站侧FPGA市场价值将达到4G的数倍。

FPGA门槛高,国产化率低,未来将成国产化替代攻坚领域。

中国市场FPGA需求量全球最大(30%以上),但我国的FPGA市场国产化率非常低。

目前,紫光同创在可编程逻辑器件(FPGA、CPLD等)领域在国内处于龙头地位。

紫光同创在国内首次实现千万门级规模、全自主知识产权FPGA芯片及配套开发工具,是国内唯一覆盖高端、中端、低端等多层次FPGA市场及EDA应用需求的厂商。 公司核心产品包括Titan系列、Logos系列和可编程系统芯片(FPGA)产品的应用软件、IP核等,目前已经成功导入国内Top通信设备商。

在中美博弈愈演愈烈的背景下,公司有望率先在打破FGPA供给堡垒,实现国产化0-1突破。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为亿元(+%)、亿元(+%)、亿元(+%),归属上市公司股东的净利润分别为亿元(+%)、亿元(+%)、亿元(+%),对应EPS分别为元、元、元,对应PE分别为56倍、41倍、27倍。 结合公司未来在5G带动下的发展预期,我们给予公司2020年动态PE50倍的合理估值,6个月目标价为元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:5G商用进度不达预期;公司FPGA产品及市场进度不及预期。

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